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AI军备竞赛，谁在流血，谁在数钱？

今天凌晨，谷歌、微软、Meta三巨头同时发布财报，AI毫无悬念地再次成为主角。但这一次，市场的目光不再仅仅聚焦于增长神话，而是开始审视其背后的惊人代价。

三份财报，勾勒出AI赛道的两种截然不同的商业路径。 谷歌与微软证明了通过云服务将AI能力快速变现的可行性，而Meta则仍在为AI与硬件结合的未来艰难“输血”，其元宇宙部门的亏损已累计突破700亿美元。更疯狂的是，三家公司都在不计成本地加大投入，一场围绕AI基础设施的“军备竞赛”已然白热化。

财报发布后，各家股价的涨跌，也清晰地反映了市场对这场“烧钱”大战的复杂心态：既兴奋于AI带来的增长，又担忧泡沫随时可能破灭。

谷歌：最稳的“优等生”，资本支出再“踩油门”




Alphabet本季度交出了一份亮眼的答卷，其季度营收首次突破1000亿美元大关，同比增长16%至1023.5亿美元，远超分析师预期的998.9亿美元。公司净利润为349.7亿美元；调整后每股收益为3.10美元，同样高于2.33美元的分析师预期。

推动这一强势增长的核心动力，来自AI驱动的云业务。Alphabet第三季度财报显示，谷歌云（Google Cloud）营收达到151.5亿美元，同比增长35%，超过147.4亿美元的分析师预期。其运营利润更是从去年同期的1.95亿美元飙升至35.94亿美元。首席执行官桑德尔·皮查伊 (Sundar Pichai) 还透露，云计算的积压订单已高达1550亿美元。

财报显示，谷歌服务（Google Services）总营收为870.5亿美元，运营利润335.3亿美元。其中包括谷歌搜索、YouTube广告以及谷歌网络在内的谷歌广告总营收为741.8亿美元，谷歌其他业务营收为128.7亿美元。

值得一提的是，本季度在AI驱动下，谷歌搜索业务稳健增长至565.7亿美元，同比增长15%。

YouTube广告营收也达到了102.6亿美元，同样高于分析师预期。

“搜索业务的持续强势有助于消除市场对AI可能冲击谷歌核心业务的负面情绪，”Alphabet股东、西北互惠财富管理公司首席投资组合经理马特·斯塔基（Matt Stucky）表示。

一直以来，谷歌都在改进其人工智能模型和聊天机器人Gemini，并在其多款产品中增加人工智能功能。今年早些时候，公司对其经典搜索引擎进行了调整，加入了“人工智能模式”，让用户可在类似聊天机器人的对话中进行搜索和获得响应，从而提供更为精简准确的链接。

强劲的AI服务需求（主要集中在云部门）是当季亮眼业绩的直接推手。但为了满足积压的客户订单和建设基础设施，Alphabet也不得不大幅提高支出。

皮查伊在财报中表示：“AI正在重塑我们的业务版图。随着客户需求增长，我们将继续加大基础设施建设投入。”公司在第三季度财报中宣布，将2025财年的资本支出预期从850亿美元上调至910亿至930亿美元的区间，这些支出绝大部分将用于数据中心等技术基础设施。

相比之下，包括生命科学部门Verily和自动驾驶部门Waymo在内的“其他押注”(Other Bets) 表现不佳，本季度亏损从去年同期的11.2亿美元扩大至14.2亿美元。

此外，Alphabet仍未摆脱监管阴影。欧盟对其广告业务开出的34.5亿美元反垄断罚单，一定程度上也压制了其净利润表现。

周三，Alphabet股价上涨6.74%，收于每股275.17美元。财报发布后，市场普遍对其强劲的业绩和公司在AI领域的投入表示乐观，Alphabet的股票在盘后交易中上涨了超6%。

微软：Azure狂飙40%，为OpenAI“买单”

微软的最新财报同样强劲，其2026财年第一财季（即2025年第三季度）营收达776.7亿美元，同比增长18%，高于分析师预期的753.3亿美元；按美国通用会计准则计算，净利润为277亿美元，合每股3.72美元，亦超预期。

微软的增长引擎也是云计算部门。财报透露，微软云（Microsoft Cloud）总营收为491亿美元，同比增长26%。

财报还显示，微软智能云（Intelligent Cloud）部门收入达309亿美元，同比增长28%，高于302.5亿美元的分析师共识。其中最为亮眼的Azure及其他云服务，其收入增长高达40%，超过了分析师38.2%的平均增长预期。

相比之下，包括Microsoft 365生产力软件、招聘平台领英（LinkedIn）和Dynamics在内的生产力与业务流程部门，第一财季营收为330亿美元，同比增长17%；包括Windows操作系统授权、硬件设备、游戏和搜索广告在内的“更个性化计算”部门，第一财季营收为138亿美元，同比增长4%。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）强调：“我们的全球级云平台与人工智能工厂，结合多个高价值领域的Copilot助手，正在推动技术广泛普及并产生实际影响力。正因如此，我们持续加大在人工智能领域资本与人才的双重投入，以把握眼前巨大的发展机遇。”

微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）也表示：“本财年我们实现强劲开局，营收、运营利润及每股收益均超预期。微软云服务的持续优势，反映出市场对我们差异化平台日益增长的需求。”

微软云业务俨然已经成为AI需求热潮的最大受益者。然而，这种领先地位是有代价的。财报显示，微软对OpenAI的投资导致本季度净利润减少了31亿美元，合每股收益41美分。

在周二OpenAI宣布重组完成后，微软在该公司的营利部门中持有27%的股份，价值约1350亿美元。部分分析师赞许微软允许部分OpenAI合同转至甲骨文的决策，认为这体现了其将有限AI算力导向高利润企业客户的自律性。

分析师也普遍关注微软未来在AI基础设施上的资本开支趋势。公司预计2025财年相关投资将增长超过50%，并在2026财年放缓增速。

“需求持续超过我们现有产能，”微软投资者关系副总裁乔纳森·尼尔森（Jonathan Neilson）表示，“我们的资本支出战略保持不变，会根据观测到的需求信号进行建设。”

尽管本季度内Azure和365一度发生大规模宕机事故，微软股价依然在年内累计上涨了28%，刷新了历史新高。市场普遍认为，微软与OpenAI的深度绑定将继续维持其在企业级AI赛道上的领先优势。

但由于Azure云业务增长未能达到部分激进的市场预期，加之关于循环交易、估值飙升及AI生产力提升证据有限的讨论，进一步加剧了投资者对AI热潮持续性的疑虑。因此，微软股价在盘后交易中有所下跌。当日，微软股价微跌0.09%，收于每股541.55美元。

“资本支出数字确实令人有些担忧。但他们的运营利润仍增长了24%，只是过去六周股价涨幅过大。”交易机构Explosive Options首席期权分析师鲍勃·朗（Bob Lang）如此解读微软股价的下跌。

Meta：最“烧钱”的“探路者”，元宇宙日亏半亿

与前两家不同，Meta的AI叙事仍带着浓重的“现实实验室”色彩。公司第三季度，其Reality Labs部门录得44亿美元营业亏损，虽然优于市场预期的51亿美元，但依然显示出其在虚拟现实（VR）与增强现实（AR）领域的“烧钱”困境。该部门自2020年末以来的累计亏损总额已超过700亿美元。

然而，该部门的收入却成为一个亮点。Reality Labs第三季度创造了4.7亿美元的销售额，远高于华尔街预期的3.16亿美元。

这一“意外之喜”来自其AI硬件的成功。Meta与眼镜巨头EssilorLuxottica合作开发的雷朋（Ray-Ban）和欧克利（Oakley） AI智能眼镜正受到市场欢迎。EssilorLuxottica也在其最近的财报中证实，这些AI眼镜帮助提升了其第三季度的销售额。

Meta第三季度财报显示，当季营收达到512.4亿美元，同比增长26%，超出华尔街预期。然而，由于一笔高达159.3亿美元的一次性非现金所得税费用，其净利润同比暴跌83%至27.1亿美元。这也使得第三季度每股收益仅为1.05美元，远低于分析师预期的6.72美元。若剔除该税费影响，调整后的每股收益本应为7.25美元。值得注意的是，其成本同比增长了33%，增速超过营收，对利润率构成了压力。

Meta似乎正在悄然调整方向。公司近日任命原“元宇宙”负责人Vishal Shah为AI产品副总裁，负责旗下“超级智能”（Superintelligence Labs）部门，这显示AI正逐渐取代元宇宙成为战略重心。

在支出方面，Meta将全年资本支出预期从之前的660亿至720亿美元的范围上调至700亿至720亿美元，公司称主要源于对人工智能（AI）基础设施的巨额投入。同时，Meta管理层还警告称，2026年的资本支出增幅将“显著高于”2025年。

“关于实现超级智能的时间表存在不同预测，”首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在分析师电话会议中表示，“我们认为积极地超前建设算力是正确策略，以便为最乐观的情况做好准备。”

他补充道，若超级智能研发耗时超预期，超额算力将用于加速核心业务，最坏情况下公司会阶段性暂缓新基础设施建设。

首席财务官苏珊·李（Susan Li）则提醒，“在规划明年时，我们清晰地认识到算力需求持续显著扩张……这将对明年资本支出和费用计划构成额外的上行压力。”

尽管营收表现强劲，但由于每股收益不及预期、巨额税收费用以及对AI投资的持续高昂成本，Meta股价在财报发布后的盘后交易中下跌超过7%。当日，Meta股价收于每股751.67美元，与前一交易日基本持平。

一场4000亿的“军备竞赛”，谁能笑到最后？

从三大巨头的财报可以看出，AI浪潮正在重新定义科技行业的增长逻辑。Alphabet与微软通过AI云服务迅速变现，现金流充沛且在加码基础设施投资；而Meta则继续在硬件端探索AI与消费电子的融合，短期内仍需吞下高额亏损的代价。

未来一年，云计算与算力资源将成为衡量科技巨头竞争力的关键指标。摩根士丹利估算，包括Alphabet、微软、Meta在内的科技巨头，今年在AI基础设施领域的支出总额预计将达到4000亿美元。

正如路透社所述，这些投资正值经济不确定性时期，引发了对AI泡沫的担忧，迫使各大公司高管们必须交出可量化的成果。（辰辰）

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