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暴跌52%!五粮液三季报业绩爆雷

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暴跌52%!五粮液三季报业绩爆雷2024更新

子将自己的阵之大道结合神机天经的道融合出一种新的道!?

> 厂商新闻《暴跌52%!五粮液三季报业绩爆雷》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-06 16:24

    • 编辑:CN



    曾经投资者眼中的稳健白马股五粮液(000858.SZ),三季度交出上市以来的最大单季跌幅。

    根据五粮液10月31日披露的三季度财报,第三季度营收为81.74亿元,同比下降52.66%;净利润为20.19亿元,同比下降65.62%;前三季度营收为609.45亿元,同比下降10.26%;净利润为215.11亿元,同比下降13.72%。

    陡降的业绩也致使A股上市白酒企业的格局发生阶段性变动。

    单就第三季度单季数据来看,五粮液营收规模被山西汾酒(600809.SH)反超将至第三位,后者当季实现营收89.60亿元;归母净利润方面,五粮液20.19亿元排在第四位,已经落后于泸州老窖的30.99亿元和山西汾酒的28.99亿元。

    五粮液终于摆脱了“千年老二”的帽子,但用的却是一种残酷的方式。

    营利双双下降

    事实上,市场对五粮液三季度的业绩下降早已有了预期。

    10月中旬,广发证券就曾在研报中作出五粮液“三季度营收同比下降30%,净利润同比下降45%”的预测。

    该研报称,弱需求下第八代五粮液(普五)批价持续回落,当前约为820元/瓶,较年初下降100元/瓶,预计Q3公司着眼于长期高质量发展,将主动进行调整,去化渠道库存,稳定产品价格、巩固经销商信心。

    如今来看,该预测是比较准确的,而且五粮液真实的表现更令人震惊。

    对于第三季度业绩大幅下降的原因,五粮液解释称,主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期,叠加公司为应对市场变化加大投入所致。

    如此理由无可厚非。

    毕竟将目光放置整个行业,不难发现白酒行业第三季度的显著承压——整体营收为779.76亿元,同比下降18.47%;净利润为280.11亿元,同比下降22.22%;具体到酒企,20家白酒上市公司中仅有贵州茅台实现营收与净利润的同比微增。



    不过,横向对比可见,五粮液在整体调整中的表现更为槽糕。

    五粮液此前一直的赶超对象贵州茅台自不必说,作为行业龙头其虽增速放缓,但第三季度仍维持着营收和净利润的双增长。

    一直被五粮液压制的山西汾酒、泸州老窖,第三季度则实现的对其的赶超:山西汾酒第三季度实现营收89.60亿元,同比增长4.05%,实现归母净利润28.99亿元,同比下降1.38%;泸州老窖第三季度实现营收66.74亿元,同比下降9.80%;实现归母净利润30.99亿元,同比下降13.07%。

    进一步观察财务报表中的多项关键指标,更加佐证了五粮液的窘境。

    首先,作为酒企业绩“蓄水池”的合同负债,已经从二季度末的116.9亿元降至92.68亿元,24.22亿元的环比缩水直接反映经销商渠道对五粮液的谨慎态度。

    其次,行业深度调整的主攻方向之一的库存,五粮液第三季度虽从二季度末的182.34亿元下降至175.41亿元,且以基酒为主的存货具备一定保值能力,但超过百亿规模的库存让其渠道库存深度早已达5–6个月,远超2–3个月的健康水平。

    最后,2025年三季度,五粮液经营活动现金流净额为-28.89亿元,同比下滑117.65%;前三季度经营活动产生的现金流量净额为282.47亿元,同比下降5.19%,这说明五粮液现金回款比例下降,销售商品提供劳务收到的现金在减少。

    传统增长模式的终结

    导致五粮液窘境的原因在于其赖以生存的传统需求基本盘的动摇。

    经理人网曾撰文指出,五粮液的此前的增长主要依赖五粮液产品,尤其是核心大单品普五的量价齐升。

    例如,在五粮液提价最频繁的2015年-2019年,期间高端白酒需求结构转向大众消费,同时期间居民可支配收入不断增长,带动中高端消费需求持续增加,普五也因此顺周期提价成为唯一的千元价格带领跑者,上承接茅台溢出红利,下作为次高端酒的高效替代品。

    即便是在高端白酒的消费场景不断下降,贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、今世缘等公司纷纷发力中低端产品的情况下,五粮液仍逆行业趋势将高端白酒作为业绩奶牛,2022年至2024年高端酒占比逐年上升,2025年上半年上行斜率还有小幅增加。①

    故此,我们得以看到,五粮液在2022年-2024年均能完成年度目标,且维持着两位数的“稳健”增长。然而2025年,当政策调整、消费转型、存量竞争相互叠加,政务和高端商务的白酒消费需求断崖式下跌,导致动销困难。

    数据显示,白酒行业平均存货周转天数已达900天,800~1500元价格带倒挂最为严重,而该价格带正是五粮液的核心阵地。

    根据今日酒价平台发布的数据,截至11月4日,五粮液的核心产品“52度500ml普五(八代)”价格为855元/瓶,较今年元旦的950元/瓶下降10%,而在某电商平台,双十一期间该产品价格已跌至759元/瓶,

    五粮液价格严重倒挂,经销商们争相“杀价出货”,导致五粮液陷入价格体系混乱的恶性循环,侵蚀企业利润的同时,也不断动摇消费者对五粮液品牌价值的认知。

    当然,五粮液并非毫无动作,且取得了一定成绩。

    首先就是,三季度推出了29°五粮液·一见倾心等低度新品,试图在产品创新与年轻化上突围。该新品上市两个月销售额破亿,购买者中25-35岁群体占比达45%,超过80%是新用户。

    其次,五粮液在拓展传统渠道补足空白薄弱市场的同时,还积极推进新兴渠道与数字化赋能,前三季度五粮液线上渠道销售额同比增长8%,大会员体系总人数突破2000万。

    只不过这些新增长点与核心业务的颓势相比杯水车薪。

    消费需求托底价格下限,价值需求推高价格上限,抛开白酒消费需求的行业性问题不谈,五粮液要想,扭转价格倒挂,找回稳健增长节奏,就需要价值得到充分认可。

    概言之,唯有实现了品牌价值的回归,五粮液才能真正破局。

    当然,市场不会无限等待,尤其是在山西汾酒、泸州老窖等加速追赶之下,五粮液需要更加行之有效的救市举措去重拾品质价值话语权。

    ①《五粮液(000858.SZ)量价需再平衡,下调今明年盈利预测》,广发证券

    来源:经理人网

    作者:南岂珵

    编辑:曹諵

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